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美零售业全面滑铁卢：销量下滑、关店裁员、股票抛售近期，多家美国大型连锁百货公司陆续公布财报，对于这些百货公司而言，一季度销售下降的同时还不得不应对关店的窘境。同时，数据显示，零售商一季度零售业裁员呈上升趋势。这引发了美股对零售股的抛售，令一众零售巨头的股价跌至熊市位。更为重要的是，零售商的关店潮会给空头做空商业地产，令商业地产抵押贷款证券化产品（CMBS）沦为新次贷的风险上升。

究其根本，“大一统”的历史与农耕文明代表的伦理、仁爱与和谐造就了中华民族一种稳重、内敛的特质。相比狮心王征战黎凡特，列奥尼达血染温泉关的故事，爱好和平、喜欢种田的中华民族更青睐“宽柔以教，不报无道”的中庸心态与“晨兴理荒秽，带月荷锄归”的田园牧歌生活。

责任编辑：刘万里 SF014花旗发布报告称，将电讯盈科（00008）目标价升1.9%，由原来5.3港元升至5.4港元，维持“买入”评级。该行称，电讯盈科去年收入减少3.4%，EBITDA同比升1.2%，如果撇除手机产品销售，收入则升3.1%，净收益跌24.1%，跌幅低过该行及市场预期。当中，旗下香港电讯（06823）业务稳定增长，媒体业务EBITDA损失同比减少，派息增加3%。该行表示，将电讯盈科2020-2021财年盈利预测减少33%-40%，主要由于收入减少，以及折旧和摊销增加，

两晋年间，社会盛行“风度之美”肤白、俊秀、清瘦、柔弱。比如何晏的“美姿仪，面至白”、王夷甫的“容貌整丽，妙于谈玄”、杜弘治的“面如凝脂”等等。据说大书法家王羲之见到杜弘治，见他脸好似凝固的白脂，眼珠如同点染的黑漆，忍不住连连赞叹他是神仙下凡。

值得注意的是，这并不是*ST美丽丢的第一个大单，就在上一周的5月9日，*ST美丽刚刚终止了一起大额PPP项目。5月9日，据*ST美丽公告表示，2017年9月27日，公司与金沙县人民政府签署了《金沙县玉簪花海、金溪公园PPP项目框架协议书》（以下简称框架协议），该框架协议总投资额约26亿元人民币（实际投资额以签订合同为准），建设内容包括6万亩花海及配套基础设施建设、金溪花园前期设计及基础设施建设等项目，运营年限为N+15年。

此外，在宽货币到宽信用的传导过程中，我们认为目前的监管政策仍有不少政策层面的因素会制约这种传导。这也是我们一直认为只有中央加杠杆才能有效的带动宽信用。在接下来的一两个季度，关注重点不是货币政策，而是财政政策是否会发力来支撑经济。虽然目前没有看到中央政府增加年内的赤字规模，但由于前面7个月，财政支出增速一直偏慢，在8-9月份地方债快速发行的情况下，我们认为财政支出有可能在接下来的几个月快速回升，并对某些经济领域构成支撑。从今年的财政支出增速的对比来看，今年前7个月的累积支出增速为7.3%，明显低于2016年和2017年同期的13%和14.5%（图35）。虽然下半年没有看到财政名义赤字的扩大，但我们认为实际的赤字是可能会扩大的。2017年，由于土地出让金创新高，政府性基金收支出现了盈余（超过9000亿的盈余），2017年的一般预算收入中从政府性基金收入中拨入了不少资金。这导致2017年的实际财政赤字是30763亿，高于名义赤字的23800亿。今年名义赤字持平于23800亿，但我们认为实际赤字会超过去年的实际赤字水平。因为今年地方政府的卖地收入继续创新高，而且同比大幅增长超过30%（图36），今年政府性基金的收支可能继续是大幅盈余的状态，这意味着今年从政府性基金可以拨入更多的资金到一般预算内，所以今年实际财政赤字规模超过3.2万亿甚至更高是可以期待的。按照我们的测算，由于上半年财政支出增速偏低，那么随着实际赤字的扩大加上下半年地方债发行速度的提升，我们认为随后几个月，财政支出增速将有较为明显的改善。按照我们的模型测算，我们预计下半年财政支出增速的平均水平将达到8.7%，大幅高于过去两年下半年的水平（图37）。因此，今年的财政支出增速与过去两年的前高后低不同，会是前低后高。鉴于财政支出与投资、消费和工业生产都有一定的相关性，未来几个月财政支出增速的提升会局部改善经济数据。这可能也会限制货币政策进一步放松。